NBA

造纸印刷包装:纸类和林产品 溶解浆让业绩飞景气提升传统造纸业务估值

2019-10-09 15:18:12来源:励志吧0次阅读

造纸印刷包装:纸类和林产品 溶解浆让业绩飞景气提升传统造纸业务估值 2011-0 -09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们认为溶解木浆高景气将可能维持到明年下半年,具有溶解木浆产能的造纸企业业绩将得到显著提升。

从需求来看,未来我国对溶解木浆的需求增长将保持。短期看溶解木浆替代棉绒浆正在发生;中长期看溶解木浆进口替代趋势将会上演。我们测算后,认为2012年存量替代和新增量的需求总计约100万吨。从供给来看,国内溶解木浆至2012年新增产能约70万吨,实际新增有效产能约60万吨;即使不考虑进口替代部分,至少到2012年下半年并不存在产能过剩的情况。

国内溶解木浆至少两年内供给缺口,棉价仍将高位运行,我们认为溶解木浆的高盈利性可以维持。

造纸行业在今年景气会逐步向上,下半年开始供需关系将逐步改善,通胀预期下浆价上涨能使浆纸一体化企业毛利率得到提升,人民币持续升值长期利好造纸企业。

综合溶解浆的受益确定程度和公司自身业务水平并结合目前的估值水平,我们推荐的排序为太阳纸业(买入评级)、晨鸣纸业(增持评级)、岳阳纸业、福建南纸和青山纸业。

太阳纸业20万吨溶解浆技改项目预计将于今年10月投产,我们认为该项目分别对11年、12年EPS的贡献为0.17元和0.82元,目前公司股价对应12年的PE仅为7倍左右,非常具有吸引力。

晨鸣纸业溶解浆项目最先受益,今年业绩将超预期,公司除目前在延边晨鸣的溶解浆产能约4. 万吨以外,两条技改浆线约6万吨产能也将随后投产,公司是今年首个投产溶解浆的企业,受益最为确定,我们预计今年这三条线将增厚EPS0.1 ,目前公司股价对应11、12年的PE仅为10倍和8倍,安全边际最好。

风险提示:棉花价格大幅下跌;国产溶解木浆与进口产品质量差别较大;新建或改建产能大幅超过我们目前掌握的数量。

百色男科医院哪家好
鸡西癫痫病医院哪家好
石嘴山妇科
百色治疗包皮包茎方法
鸡西好的癫痫病医院
分享到: